Update 5M24: Cuaca dan Dinamika Perdagangan Global Terus Mempengaruhi Harga Batu Bara Sesuai dengan Prediksi Kami

Pada lima bulan pertama tahun 2024, produksi batu bara Indonesia terus tumbuh dengan stabil, mencapai 330 juta ton (+5,3% YoY). Angka ini mencerminkan kemajuan mencapai 36% dari target produksi RKAB pemerintah sebesar 920 juta ton untuk tahun 2024. Pada dua bulan pertama 2Q24, produksi batu bara Indonesia mencapai 63,7 juta ton pada April dan 64,8 juta ton pada Mei, membawa total produksi 2Q24 hingga Mei mencapai 128,5 juta ton.

Perkembangan Produksi dan Pengaruh Cuaca

Pada 1Q24, Indonesia berhasil memproduksi 202 juta ton batu bara dengan rata-rata produksi bulanan sekitar 67 juta ton. Meskipun produksi bulan Mei dan April lebih rendah dari bulan-bulan sebelumnya yang biasanya lebih tinggi dibandingkan 1Q24, produksi batu bara Indonesia perlu meningkat secara signifikan pada kuartal mendatang untuk mencapai target. Tingkat produksi saat ini juga dapat dipengaruhi oleh perubahan kondisi cuaca kering di lokasi produsen batu bara utama Indonesia di Sumatera dan Kalimantan.

Pada Juni 2024, BMKG merevisi prediksi awal musim kemarau di Sumatera dari minggu pertama Juni menjadi minggu ketiga Mei. Untuk Kalimantan, wilayah produsen batu bara utama, awal musim kemarau direvisi dari minggu ketiga Juni menjadi minggu ketiga Juli. BMKG juga memprediksi bahwa kondisi cuaca kering akan mencapai puncaknya pada Juli/Agustus di Sumatera dan Agustus/September di Kalimantan.

Dengan memperhitungkan prediksi cuaca tersebut, kami berharap perbaikan produksi akan menjadi lebih nyata dalam beberapa bulan mendatang hingga puncak musim kemarau di Indonesia pada Agustus. Saat ini, kami tetap berhati-hati optimis bahwa tingkat produksi Indonesia akan mencapai target tahun 2024, dan kami akan terus mengevaluasi data industri, termasuk faktor cuaca, serta permintaan dari tujuan ekspor utama seperti China dan India.

Proyeksi Harga dan Rekomendasi Netral

Untuk 3Q24, kami memperkirakan harga stabil dan bergerak dalam kisaran USD130-140/ton, dengan potensi kenaikan pada bulan September akibat permintaan musim dingin. Namun, lonjakan harga yang signifikan tidak terlalu mungkin terjadi karena dinamika perdagangan global dan peningkatan produksi Indonesia.

Berdasarkan faktor-faktor ini, kami mempertahankan peringkat Netral untuk sektor Batu Bara Indonesia. Mengenai saham individu, kami merekomendasikan untuk Hold pada ADRO (TP: IDR 2.900/saham), ITMG (TP: IDR 25.500/saham), dan PTBA (TP: IDR 2.500/saham). Kami lebih memilih ADRO karena kinerjanya yang lebih kuat dan biaya kas yang lebih rendah.

Pertumbuhan Didukung oleh Konsumsi Domestik

Di sisi permintaan, Indonesia berhasil menunjukkan peningkatan yang signifikan dalam konsumsi domestik. Hingga 5M24, konsumsi domestik tumbuh 14,7% YoY menjadi 145,7 juta ton, didukung oleh peningkatan konsumsi energi domestik dan aktivitas manufaktur yang meningkat.

Meskipun pertumbuhan konsumsi batu bara domestik yang kuat dalam lima bulan pertama tahun 2024, ekspor batu bara Indonesia hingga saat ini hanya tumbuh 2,1% YoY menjadi 164,6 juta ton. Namun, ekspor bulanan menunjukkan peningkatan signifikan pada bulan Mei, tumbuh secara robust sebesar 10,3% YoY menjadi 37,4 juta ton, dibandingkan dengan rata-rata empat bulan sebelumnya sekitar 31 juta ton.

Kami mencatat bahwa dinamika pasar ekspor batu bara Indonesia saat ini berbeda dari tahun lalu. Pada 2023, impor batu bara China tumbuh sangat kuat sebesar 78% YoY menjadi 189 juta ton selama lima bulan pertama karena output listrik yang lebih rendah dari pembangkit listrik tenaga air dan pemulihan pasca-COVID. Hal ini mendorong pertumbuhan ekspor batu bara Indonesia sebesar 68% YoY selama periode yang sama. Namun, dalam lima bulan pertama tahun 2024, pertumbuhan impor batu bara China melambat menjadi 14% YoY, mencapai 215 juta ton. Hal ini mengakibatkan penurunan ekspor batu bara Indonesia ke China sebesar 5% YoY pada periode yang sama, dari 96 juta ton menjadi 91 juta ton.

Melihat lebih dekat pada dinamika perdagangan batu bara China saat ini, terdapat beberapa faktor yang mempengaruhi. China baru-baru ini meningkatkan impor dari Rusia dan Australia, didorong oleh penghapusan larangan ekspor Australia dan sanksi global terhadap Rusia yang membuat batu bara Rusia lebih murah dan lebih menarik bagi pembeli China. Selain itu, peningkatan produksi di Mongolia dan puncak pembangkit listrik tenaga air China, yang mengurangi ketergantungan mereka pada batu bara, juga mempengaruhi dinamika impor batu bara China.

Sebagai hasilnya, ekspor batu bara Indonesia kini beralih ke negara-negara Asia Utara lainnya seperti Jepang, Vietnam, Taiwan, dan Filipina, sementara India tetap menjadi importir penting. Gelombang panas baru-baru ini di Vietnam telah menyebabkan peningkatan konsumsi listrik untuk pendinginan udara, meningkatkan permintaan batu bara untuk memenuhi kebutuhan energi. Taiwan dan Jepang, dengan sumber daya energi domestik yang terbatas dan permintaan industri yang tinggi, bergantung pada impor batu bara untuk menjamin pasokan listrik yang stabil. Sementara itu, Filipina terus memperluas kapasitas pembangkit listrik tenaga batu bara untuk memenuhi permintaan energi yang terus meningkat, menjaga permintaan tinggi terhadap batu bara Indonesia.

Mempertahankan Proyeksi Harga dan Rekomendasi Netral

Pada lima bulan pertama tahun 2024, harga acuan batu bara Newcastle tetap relatif sejalan dengan asumsi kasus dasar kami sejak rilis prospek batu bara 2024 kami, dengan rata-rata harga USD131/ton. Secara bulanan, harga batu bara pada Mei 2024 berada pada USD144/ton, meningkat 10,1% MoM dari rata-rata harga bulanan April sebesar USD130,4/ton. Namun, berdasarkan data terbaru kami per 26 Juni 2024, harga batu bara Newcastle kembali ke USD134/ton.

Kenaikan harga batu bara pada bulan Mei kemungkinan disebabkan oleh kekhawatiran tentang kondisi cuaca yang tidak menguntungkan, terutama gelombang panas yang saat ini mempengaruhi Asia Tenggara. Selain itu, permintaan energi China juga meningkat karena aktivitas yang meningkat setelah liburan Hari Buruh serta peningkatan suhu.

Ke depannya, di 3Q24, kami memperkirakan harga batu bara Newcastle akan bergerak stabil dan relatif normal dalam kisaran ~USD130-140/ton. Sesuai pola historis, harga dapat meningkat mulai September saat importir utama memasuki musim dingin. Kami tidak mengharapkan lonjakan harga yang signifikan karena dinamika perdagangan global yang telah kami sebutkan sebelumnya. Selain itu, karena Indonesia terus meningkatkan produksinya mengikuti target RKAB sebesar 920 juta ton, kami melihat potensi pertumbuhan pasokan yang lebih tinggi dibandingkan dengan pertumbuhan permintaan, khususnya dari China.

Risiko terhadap asumsi harga kami termasuk meningkatnya ketegangan geopolitik yang dapat mempengaruhi pasokan energi global, kondisi cuaca yang tidak menguntungkan, serta permintaan yang lebih rendah dari yang diharapkan dari pembeli batu bara utama.

Untuk perusahaan yang kami cover, kami mempertahankan target harga dan rekomendasi kami. Kami merekomendasikan Hold untuk ADRO dengan TP IDR 2.900/saham, Hold untuk ITMG dengan TP IDR 25.500/saham, dan Hold untuk PTBA dengan TP IDR 2.500/saham. TP kami dihitung menggunakan valuasi target multiple P/E sebesar 5,2x (-0,5 SD dari rata-rata P/E 5 tahun ADRO) untuk ADRO, 5,4x (-0,5 SD dari rata-rata P/E 5 tahun PTBA) untuk PTBA, dan 5,4x P/E (-0,25 SD dari rata-rata P/E 5 tahun PTBA). Kami lebih memilih ADRO karena kinerjanya yang relatif lebih kuat dibandingkan dengan perusahaan lain di bawah cakupan kami, didukung oleh biaya kas yang lebih rendah dan dapat dikelola.

Kesimpulan

Dalam menghadapi dinamika kompleks dari produksi, cuaca, dan permintaan pasar global, sektor batu bara Indonesia tetap dalam pandangan Netral kami. Meskipun tantangan dan risiko ada, potensi untuk pertumbuhan produksi yang berkelanjutan dan permintaan yang stabil dari pasar Asia Utara memberikan pijakan yang solid untuk prospek jangka menengah. Kami akan terus memantau perkembangan di sektor ini dengan cermat untuk memberikan analisis yang terkini dan akurat kepada para investor.